上周，美国证券交易委员会 (SEC) 发布了关于 ICO 和证券法的框架性指引文件（《Framework for ‘Investment Contract’ Analysis of Digital Assets》（以下简称《指引文件》），再次讨论“创业公司发行的 Token 是否应归属于证券”问题，这在加密货币领域引起广泛关注。

而就在昨日，美国区块链公司 Blockstack 已经根据这份《指引文件》，向 SEC 提交发行 Token 的申请。

 

据彭博社报道，Blockstack 称出售符合 A+ 条例监管的代币 STX，以筹集 5000 万美元融资用于平台的开发和建设。而一旦申请成功，这将是第一个符合美国 SEC 监管标准的 Token 融资项目。

事实上，31QU 在上周已经发布了针对 SEC 《指引文件》的解读（《SEC 新框架解读：如何让自家 Token 不被划为“证券”》），但对于不了解美国加密货币监管历史的读者而言，文件中依旧存在太多晦涩难度的专业知识难以理解，比如为何把“豪威测试”作为评测基础，为何要对区块链创业公司 Token 进行“重新审核”等等。

还有更多的问题值得我们探讨，比如 SEC 何时开始关注加密货币？此次加密货币指引文件出台背后的考量因素是什么？指引文件到底会对加密货币市场产生什么实际影响？今天我们借助 Blockstack 例子，一文捋清 SEC 加密货币《指引文件》的前世今生。

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加密货币是不是证券

作为一个新兴科技行业，一方面，加密货币对证券行业的影响在广度和深度方面都比以往任何技术带来的影响都大。另一方面，加密货币行业充斥着以各种新概念和新技术为噱头的项目骗局，比如，传销盘和庄家拉盘的欺诈行为，良莠不齐的 ICO 项目 ，层出不穷的操纵市场、直接跑路等乱象。

SEC 一直对加密货币实行谨慎的管控。“保护投资者的利益，维护证券市场的健康、有序的发展”是 SEC 的职责，但加密货币市场风险过高，市场易于受操控，不仅让投资人和机构投资者望而却步，也让 SEC 非常头大。

而 SEC 对加密货币的监管始于大名鼎鼎的 The Dao 项目。

2017 年 7 月 25 日，美国 SEC 发布了针对 The Dao 项目的调查报告，同时发文称，将以 DAO为代表的 ICO 项目定性为证券，并隶属于联邦证券法的管制。

尽管该报告并未明确所有 ICO 发行的代币都是证券，但是报告确定了一些基本准则，比如：符合证券属性的 ICO 项目要遵守美国证券法的规定，需要登记、注册、投资者认证等一系列的严格监管规定；不符合证券定义的 ICO 代币无需遵守美国证券法，但是需要遵守其它法律。

也是在这一年，市值创高至行业第二的以太坊，开始受到 SEC 的密切关注。根据当时 SEC 主席的说法，通过募资发行代币形式的项目都可能属于证券，因此，市场一度传言称，以太坊似乎就有被监管的可能。